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科思股份下游“疲软”成长能力承压 核心技术专利或存可替代性

大圣/2020-08-03/ 分类:科技资讯/阅读:
《金证研》沪深资本组 修远/研究员 映蔚 洪力/编审 2019年,在国内经济面临着较大增长压力的情况下,国内化妆品市场仍可继续保持较快增长。而未来,化妆品市场将面临着进一步精细化、新消费出现等趋势,新的利润增长点也“应运而生”。易穷则变,作为包括 ...

    《金证研》沪深资本组 修远/研究员 映蔚 洪力/编审

    2019年,在国内经济面临着较大增长压力的情况下,国内化妆品市场仍可继续保持较快增长。而未来,化妆品市场将面临着进一步精细化、新消费出现等趋势,新的利润增长点也“应运而生”。易穷则变,作为包括化妆品在内的日用化学品原料供应商,南京科思化学股份有限公司(以下简称“科思股份”)如何走出差异化、特色化的道路?

    而此番上市,近年来科思股份的净利润增速上演“过上车”,且其对境外市场或构成依赖,随着国产化妆品品牌的市场份额不断攀升,“深耕”境外市场的科思股份如何开拓新市场?与此同时,在下游行业增长表现“疲软”,科思股份成长能力或承压。而作为构成科思股份的核心竞争力之一,其核心技术专利或存在可替代风险,科思股份将如何“突出重围”?尚未可知。

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    一、净利润增速上演“过山车”,或依赖境外市场

    成立于2000年4月20日的科思股份,主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售,其下游行业为包括洗涤用品、化妆品及口腔卫生用品在内的日化行业。

    近年来,科思股份的业绩变化,其净利润增速上演“过上车”。

    据同花顺iFinD数据,2015-2018年以及2019年上半年,科思股份的营业收入分别为4.61亿元、6.09亿元、7.11亿元、9.72亿元、5.71亿元,2016-2018年分别同比增长32.07%、16.8%、36.69%。

    2015-2018年以及2019年上半年,科思股份实现的净利润分别为2,112.03万元、4,348.89万元、4,278.35万元、8,675.46万元、6,786.04万元,2016-2018年分别同比增长105.91%、-1.62%、102.78%。

    可见,2017年科思股份营收净利增速均出现下滑。而2018年其营收净利增速回升,尤其是净利润出现暴增。

    不止如此,科思股份毛利率呈上升趋势。

    据同花顺iFinD数据,2016-2018年以及2019年上半年,科思股份销售毛利率分别为25.48%、23.04%、24.85%、27.47%。

    而在业绩增长的背后,科思股份境外销售占比超九成,或依赖境外市场。

    招股书显示,2016-2018年以及2019年上半年,科思股份境外销售收入分别为5.57亿元、6.4亿元、8.63亿元、5.09亿元,占同期主营业务收入的比例分别为91.8%、90.72%、89.78%、89.81%。

    反观同行业情况,2018年,广州天赐高新材料股份有限公司、爱普香料集团股份有限公司、浙江扬帆新材料股份有限公司、赞宇科技集团股份有限公司实现的境外收入分别为2.61亿元、1.64亿元、1.62亿元、13.12亿元,占各公司同期主营业务收入的比例分别为12.67%、6.65%、31.06%、18.92%。

    也就是说,在上述同行业可比公司中,仅科思股份一家公司的境外销售收入占比高于境内。

    需要指出的是,据中商产业研究院及前瞻产业研究院数据,2013年中国超越日本成为世界第二大化妆品消费市场。2018年,在全球化妆品行业市场份额中,中国以12.7%的市场份额位居第二,仅次于美国。

    且据中华全国商业信息中心2020年4月28日发布的报告,随着国产化妆品品牌研发的投入和质量的提高,国产化妆品品牌的市场份额不断攀升。

    另外,中华全国商业信息中心引援的《国货美妆洞察报告》显示,2019年,中国国妆品牌已占56%的市场份额。此外,有42%的消费者更愿意选择国货美妆品牌,有90%的消费者表示未来会再次购买国货美妆。国货的接受度不断提升,国内化妆品企业的产品竞争力不断增强。

    在此背景下,科思股份对境外市场或构成依赖,随着国产化妆品品牌的市场份额不断攀升,依赖境外市场的科思股份如何求变?

     

    二、下游增长现“疲软”,成长能力或承压

    事实上,科思股份面临问题不止于此。近年来,科思股份所处行业消费需求或不足,同时境内外化妆品行业增长呈现“疲软”的一面。

    招股书显示,科思股份所处行业隶属精细化工制造业,细分行业为日用化学品原料制造行业。

    据招股书引援自Wind资讯数据,自2012年,国内化学原料及化学制品制造业营业收入增速放缓。到了2018年,国内化学原料及化学制品制造业的营收出现负增长,同比上年下降近20%。

    且观其全球市场,据《环球市场》发表的文献《精细化工行业存在的问题及对策》,现今经济下行的压力比较大,精细化工系列产品在全球范围内的消费需求相对不足。且精细化工行业仍存在利润低效益差、环境污染严重等问题。

    此外,放眼科思股份下游行业,其情况同样不尽人意。

    招股书显示,科思股份的产品主要涉及的下游行业系日化中的化妆品行业。

    根据招股书引援自Euromonitor数据,2015-2018年,全球化妆品市场规模增速分别为-7.28%、1.01%、5.25%、4.3%,2018年增速趋缓。

    2010-2018年,国内化妆品市场规模分别为2,018亿元、2,270亿元、2,492亿元、2,721亿元、2,923亿元、3,112亿元、3,298亿元、3,616亿元、3,698亿元,2011-2018年分别同比增长12.49%、9.78%、9.19%、7.42%、6.47%、5.98%、9.64%、2.27%。

    而对于整个日化行业而言,情况同样不容乐观。

    中国洗涤用品工业协会公开信息显示,2020年1-3月,全国日化行业累计完成主营业务收入695.6亿元,同比增长-14.09%。

    其中,2020年1-3月,化妆品制造累计主营业务收入221.46万元,同比增长-18.8%;肥皂及洗涤制造累计主营业务收入211.5亿元,同比增长-14.46%;香料、香精制造累计主营业务收入108.51亿元,同比增长-17.56%;其他日用化学产品制造累计完成主营业务收入97.57亿元,同比增长0.52%;口腔清洁用品制造累计主营业务收入56.57亿元,同比增长-7.28%。

    所处行业消费需求或不足、下游行业增长表现“疲软”,科思股份或陷入未来成长能力承压的困局,而其面临的问题仍未结束。

     

    三、本科以下学历员工占比超八成,核心技术专利或存可替代性

    招股书显示,科思股份员工受教育程度或普遍偏低,本科以下学历占比超八成。

    2016-2018年以及2019年上半年,科思股份员工人数分别为871人、945人、952人、937人,其中本科以下学历的员工人数分别为723人、801人、791人、774人,本科以下学历的员工人数占比分别为83.01%、84.76%、83.09%、82.6%。

    值得关注的是,科思股份的核心技术发明专利或存可替代性,其创新能力存疑。

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